財報特色：美的的營收、海爾的盈利、格力呢？

　　今年以來，受原材料價格持續(xù)上漲等大環(huán)境的影響，許多行業(yè)都面臨著挑戰(zhàn)，尤其是家電行業(yè)，營業(yè)成本85%左右都由銅、鐵、鋼、塑料等原材料組成。在這樣的背景下，家電企業(yè)交出了一份怎樣的答卷呢?

　　

 

　　繼格力后，海爾智家、美的于10月29日晚陸續(xù)發(fā)布了2021三季報。前三季度，格力營收1381.3億元，同比增長9.73%;實現(xiàn)凈利潤156.4億元，同比增長14.2%。海爾智家營收1699.64億元，還原卡奧斯出表業(yè)務同比增長20.4%;歸母凈利潤99.35億元，還原同期卡奧斯出表等業(yè)務影響同比增長60.2%。美的營收2613.42億元，同比增長20.57%;歸母凈利潤234.55億元，同比增長6.53%。

　　

 

　　從Q3單季度看，報告顯示，格力單季度實現(xiàn)營收470.8億元，同比下降16.5%;實現(xiàn)凈利潤61.8億元，同比下降15.66%。還原卡奧斯出表業(yè)務影響，海爾智家單季度營收增長9.2%，歸母凈利潤實現(xiàn)增長14.6%。美的單季度營收875.32億元，同比增長12.66%;歸母凈利潤84.46億元，同比增長4.4%。

　　

 

　　從三家發(fā)布的三季報業(yè)績來看，前三季度三家企業(yè)都實現(xiàn)了營收、利潤的雙增長;Q3單季格力雙降，海爾智家、美的雙增。其中，無論是前三季度還是Q3單季度，海爾智家利潤增速最快，盈利能力強;美的集團營收增速最快，產(chǎn)業(yè)規(guī)模大，各有所長。

　　三家財報呈現(xiàn)出不同特色的背后是什么呢?筆者認為主要是三家發(fā)展的路徑不同導致的。

　　先看格力。從業(yè)務比例看，空調(diào)還是格力營收的主要來源�？慈�季報，格力電器的庫存壓力劇增。報告期內(nèi)，公司存貨已經(jīng)逼近400億達到396.8億元，同比增長92%，對比今年初，增長也達到42%，而同期營收增速只有9.73%。如果以整個三季度營收470億元來測算，意味著這些存貨大約需要一個季度才能消化完。因此，去庫存，將是格力今年余下時間以及明年的主要任務。

　　從上半年的情況看，根據(jù)格力電器半年報，雖然空調(diào)出口情況很好，但“空調(diào)內(nèi)銷方面，受全國多地天氣升溫較慢、原材料價格上漲以及地產(chǎn)竣工不及預期等多重因素影響，空調(diào)行業(yè)終端需求整體偏弱，2021年上半年內(nèi)銷銷量雖然同比增長11.98%，但較2019年同期下降了15.63%。”上半年如此，第三季度業(yè)績又略顯頹勢，那么今后的形勢呢?至少從房地產(chǎn)走向看，不是非常樂觀。

　　再看海爾智家。看三季報，海爾智家利潤增速最快主要歸結于兩點：一是數(shù)字化轉型帶來的持續(xù)降費提效;二是超前戰(zhàn)略布局進入了收獲期。從公開資料看，海爾智家從2020年開始就全面推行數(shù)字化平臺，搭建智家體驗云平臺，通過客戶、用戶、產(chǎn)品、服務、營銷、物流六個上平臺的數(shù)字化營銷與終端信息建設。從歷史看，海爾智家費率在持續(xù)優(yōu)化，本次整體費用率同比優(yōu)化1.7pct，費率的持續(xù)優(yōu)化為其利潤釋放了空間。

　　

 

　　(海爾智家費率同比持續(xù)優(yōu)化)

　　同時，海爾智家之前花費了大量真金白銀來布局的全球化、卡薩帝和智慧家庭，現(xiàn)在都進入了收獲期。首先在海外方面，前三季度海爾智家依然保持著2位數(shù)增長，經(jīng)營利潤率又提升了1.7pct持續(xù)超代工。這背后在于海爾智家在各區(qū)域中的市場地位都得到了提升，比如說FPA收入、利潤均創(chuàng)歷史新高，穩(wěn)坐當?shù)匕纂娛袌龅谝?同時海爾智家還在不斷建廠來完善全球產(chǎn)業(yè)鏈布局，今年海外又有3座工廠投產(chǎn)、2座工廠奠基，來保障業(yè)績持續(xù)增長。其次在卡薩帝方面，前三季度收入增速為57%，高端占比的提升也改善了海爾智家的盈利結構。最后，三翼鳥為海爾智家?guī)�來了新的增長點，目前場景用戶日活增幅達到了300%、網(wǎng)器日活增幅212%，正被越來越多的用戶認可。這些戰(zhàn)略布局都為海爾智家利潤增長打開了空間，也為他今后的高質(zhì)量發(fā)展奠定了基石。

　　最后看美的。從業(yè)務端看，空調(diào)、小家電依然是美的的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。隨著原材料價格持續(xù)攀升，占比較高的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)對于美的的利潤影響較大。主要原因在于美的產(chǎn)銷使用的是“T+3”模式，從客戶下單到準備庫存再到成品制造及最終發(fā)貨，每個環(huán)節(jié)只有3天。好處是將物料庫存壓到最低，缺點是一旦材料價格上漲，也會迅速傳遞到終端產(chǎn)品上，缺少緩沖。對此，美的繼續(xù)加大研發(fā)投入，通過產(chǎn)品創(chuàng)新來化解成本壓力、穩(wěn)定市場份額。三季報顯示，美的今年前三季度的研發(fā)費用達87.65億元，科技化轉型路線比較清晰。

　　同時，美的也開始注重在海外自主創(chuàng)牌以及高端品牌方面積極布局。比如在高端布局上，今年前三季度COLMO零售收入超過25億元。不過，相較海爾智家，美的在高端、海外自有品牌及智能家居上布局都起步晚了不少，這意味后期還有相當大的投入布局之路要走。

　　總體而言，三家財報各有特色，各有所長。格力是空調(diào)財報，營收相對單一;美的是規(guī)模財報，營收規(guī)模領先;海爾智家利潤增速更快，是一份高質(zhì)量增長財報。最后，看一家企業(yè)一定要看他是否有發(fā)展空間，是否有更多的故事可講，從這個維度來看，海爾智家相對優(yōu)勢就明顯了很多，估計這也是很多證券機構看好他的原因。美的在業(yè)務規(guī)模層面有一定的先天優(yōu)勢，戰(zhàn)略方面弱了一些，總體科技化轉型路線還是比較清晰。