家電“雙雄”半年考：格力減持 美的機(jī)器人業(yè)務(wù)虧損7.59億元

　　在家電市場迎來渠道變革的節(jié)點(diǎn)上，行業(yè)龍頭家電“雙雄”珠海格力電器股份有限公司(以下簡稱“格力電器”，000651.SZ)和美的集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“美的集團(tuán)”，000333.SZ)的業(yè)績飽受市場關(guān)注，受疫情影響，兩者不同的市場布局和發(fā)展步伐也被進(jìn)一步放大。

　　《中國經(jīng)營報》記者注意到，2020年上半年，格力電器一向引以為傲的空調(diào)業(yè)務(wù)營收為413.33億元，被美的集團(tuán)以640.30億元大幅反超。相比在輿論場的發(fā)酵，資本的反應(yīng)要更為敏感。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年上半年末，格力電器機(jī)構(gòu)持股25.86億股，對比2019年末35.60億股持股數(shù)量，半年間減持27.37%，美的集團(tuán)則迎機(jī)構(gòu)持倉的倉位新高。

　　對比格力電器，美的集團(tuán)的業(yè)績頗為亮眼。不過財報中分部利潤欄目顯示，美的集團(tuán)“機(jī)器人及自動化系統(tǒng)”業(yè)務(wù)虧損7.59億元，該業(yè)務(wù)為美的集團(tuán)四大業(yè)務(wù)板塊之一，以庫卡集團(tuán)、美的機(jī)器人等為核心，庫卡集團(tuán)截至報告期末商譽(yù)為226.54億元，資料顯示，2017~2019年該部分利潤亦為負(fù)值。

　　格力“空調(diào)老大”失守

　　此前，家電分析師劉步塵在與記者溝通中表示，在格力電器多元化難言成功的當(dāng)下，保持空調(diào)業(yè)務(wù)的龍頭地位，是格力電器的“馬其諾防線”。就2020年上半年的表現(xiàn)看，這個“防線”暫時失守。

　　格力電器的布局包括暖通空調(diào)、生活電器、高端裝備、通信設(shè)備四大領(lǐng)域。財報顯示，格力電器2020年上半年空調(diào)業(yè)務(wù)營收413.33億元，跌幅47.89%，歸母凈利潤63.62億元，跌幅53.73%。

　　這也意味著，格力電器的表現(xiàn)跑輸行業(yè)大盤。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年家用空調(diào)市場零售額跌幅26.9%，《暖通空調(diào)資訊》數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)中央空調(diào)市場同比下滑22%。

　　雖被列為主營業(yè)務(wù)板塊，但目前格力電器的生活電器、智能裝備營收占比很小，分別為3.19%、0.30%，且分別同比下滑13.36%、49.60%。“其他主營”逆勢大幅增長，營收占比從去年同期1.06%提升至8.56%，對于該項(xiàng)營收的增長，格力電器未做說明。

　　此外，其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長41.73%，營收占比從14.35%提升至28.47%，不過具體來看，這主要是格力電器對大宗原材料實(shí)行集中采購，再銷售給上游配套供應(yīng)商，并非其主營業(yè)務(wù)。

　　值得一提的是，報告期內(nèi)格力電器設(shè)立全資子公司珠海格健醫(yī)療科技有限公司，合并日至報告期末凈利潤為1472.45萬元，該公司為格力電器在新冠肺炎疫情背景下“緊急跨界”成立，專項(xiàng)生產(chǎn)口罩、護(hù)目鏡、紅外測溫儀等醫(yī)療器械產(chǎn)品。

　　對比而言，美的集團(tuán)的營收表現(xiàn)亮眼。

　　美的集團(tuán)的布局同樣為四大板塊，為暖通空調(diào)、消費(fèi)電器、機(jī)器人與自動化系統(tǒng)、數(shù)字化業(yè)務(wù)。目前其營收來源主要為前兩者，營收占比分別為46.06%、38.14%，相比去年同期跌幅為10.37%、9.11%。消費(fèi)電器中其洗衣機(jī)、冰箱、電飯煲、電壓力鍋等產(chǎn)品地位均居行業(yè)龍頭。

　　在盈利能力上，格力電器雖營收不及美的集團(tuán)，但毛利率方面仍保有優(yōu)勢，報告期內(nèi)其空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率為32.5%，2017~2019年分別為37.07%、36.48%、37.12%;美的集團(tuán)報告期內(nèi)空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率為24.20%，2017~2019年美的集團(tuán)則分別為29.04%、30.63%、31.75%。對比而言，格力電器毛利率相對更高。或由于價格戰(zhàn)原因，報告期內(nèi)兩者毛利率均下調(diào)。

　　值得注意的是，當(dāng)前空調(diào)行業(yè)正處于渠道變革的節(jié)點(diǎn)上，率先進(jìn)行變革的美的集團(tuán)被認(rèn)為具有更高的產(chǎn)業(yè)鏈效率。

　　中金公司的研報指出，2019~2020年空調(diào)價格戰(zhàn)，深層次原因是美的集團(tuán)空調(diào)業(yè)務(wù)2017年推行“T+3”模式、2018年引入商務(wù)中心、2019年推行網(wǎng)批模式，產(chǎn)業(yè)鏈效率逐步領(lǐng)先格力。一般情況下，格力、美的1.5P變頻空調(diào)的價差為400~600元，但在線下渠道變革中，格力、美的的價差估算可達(dá)983元。

　　2020年上半年，格力電器亦推進(jìn)渠道變革，發(fā)力線上，轉(zhuǎn)型新零售。

　　奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，格力空調(diào)線上銷售額市占率為29.11%，市占率同比提升10.58%，與排名第一的美的正在拉近距離，美的市占率為36.52%，市占率同比提升7%。格力、美的銷售均價分別下降1141元、560元，銷售均價為2835元、2357元。

　　奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在線下空調(diào)市場，美的嘗試挑戰(zhàn)格力的地位，格力市占率為35.63%，市占率同比下降0.72%，美的為34.17%，同比上升5.97%，格力、美的銷售均價分別下降722元、426元，銷售均價分別為3931元、3286元。

　　美的機(jī)器人業(yè)務(wù)“隱憂”

　　在格力電器和美的集團(tuán)半年報披露之前，敏感的資本已經(jīng)做出反應(yīng)。

　　從股價上看，自2020年初截至9月1日收盤，格力電器股價下跌14.85%，美的集團(tuán)則上漲26.42%，并于8月3日創(chuàng)下美的集團(tuán)歷史股價新高。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年末，機(jī)構(gòu)持股格力電器的倉位為25.86億股，對比2019年末35.60億股持股數(shù)量，半年間減持比例為27.37%。此外，根據(jù)以季度為單位披露的機(jī)構(gòu)持股數(shù)據(jù)，這也是自2016年三季度末以來，機(jī)構(gòu)持股格力電器倉位的低點(diǎn)。

　　對比而言，2020年上半年末，機(jī)構(gòu)持股美的集團(tuán)的倉位為44.40億股，創(chuàng)下2013年以來的倉位新高。

　　不過，美的集團(tuán)亮眼的業(yè)績之下，并非沒有隱憂。

　　美的集團(tuán)四大業(yè)務(wù)板塊中的“機(jī)器人與自動化系統(tǒng)”業(yè)務(wù)，報告期內(nèi)分部利潤為-7.59億元，上年同期為-0.09億元。資料顯示，2017~2019年，該部分業(yè)績持續(xù)下滑，分別為270.37億元、256.78億元、251.92億元，占營收比例為11.23%、9.89%、9.05%，2020年上半年，占營收比例下滑至6.85%。

　　體現(xiàn)在利潤上，2017~2019年，該部分利潤分別為-17.11億元、-2.39億元、-4.35億元。

　　機(jī)器人與自動化系統(tǒng)是以庫卡集團(tuán)、美的機(jī)器人等為核心的業(yè)務(wù)，2017年，頻頻收購快速布局的美的集團(tuán)斥資292億元，收購德國庫卡集團(tuán)約95%股權(quán)，從家電企業(yè)向科技集團(tuán)轉(zhuǎn)型，財報顯示，當(dāng)年來自庫卡集團(tuán)的商譽(yù)為222.03億元。不過，美的集團(tuán)的該筆收購并不如以往收購一樣收購標(biāo)的快速發(fā)展，相反，后續(xù)營收出現(xiàn)下滑，利潤出現(xiàn)大幅滑坡。截至報告期末，庫卡集團(tuán)商譽(yù)為226.54億元。

　　從美的集團(tuán)2019年財報披露的資產(chǎn)減值測試方法看，商譽(yù)的減值測試中采用的關(guān)鍵假設(shè)包括預(yù)計(jì)收入增長率、稅息折舊及攤銷前利潤盈利率、永續(xù)年增長率及折現(xiàn)率等，涉及重大的會計(jì)估計(jì)與判斷，管理層所采用的永續(xù)年增長率主要為1%~2%，收入增長率主要為2.27%~11.90%，稅息折舊及攤銷前利潤盈利率主要為2.65%~11.30%，折現(xiàn)率主要為9.35%~15.43%。