千億PE巨頭棄子！黑石、凱雷旗下公司接連宣布破產(chǎn)

　　答案是否定的。

　　2020年4月14日，黑石集團(tuán)控股企業(yè)新西蘭漢堡王母公司(Tango Finance Limited，Tango New Zealand及Antares New Zealand Holings Limited)申請破產(chǎn)接管。

　　2020年4月8日，凱雷集團(tuán)控股企業(yè)Apex Parks Group(下稱APG)宣布破產(chǎn)。

　　疫情下，曾備受巨頭垂愛的新西蘭漢堡王及APG遇到了相似的困境。

　　APG提交給法院的初步文件顯示，目前該公司總資產(chǎn)規(guī)模在5000萬美元至1億美元之間，總債務(wù)規(guī)模在1億美元至5億美元之間。此次宣布破產(chǎn)前，由于美國防控疫情的需要，APG關(guān)閉了其運(yùn)營的12家主題公園，加重了其經(jīng)營不善的負(fù)擔(dān)。

　　新西蘭漢堡王同樣表示，疫情期間沒有營業(yè)收入給公司造成了巨大的財務(wù)挑戰(zhàn)。“雖然我們申請并收到了政府的工資補(bǔ)貼用于支付員工工資，但自封鎖以來，公司沒有營業(yè)收入，目前沒有現(xiàn)金流來支付供應(yīng)商和房東。”該公司總經(jīng)理Michelle Alexander提到。

　　2020年，“現(xiàn)金流”成為了每一家企業(yè)無法閃避的難關(guān)。疫情以來，在投中網(wǎng)的采訪中，“控制現(xiàn)金流”的概念曾被多位投資人反復(fù)提及：既然外界輸血愈發(fā)艱難，備足糧草并奮力自救已成為擺在眾多企業(yè)面前的唯一選擇。

　　“寵兒”接連破產(chǎn)：黑石凱雷均未輸血

　　APG及新西蘭漢堡王的破產(chǎn)消息突如其來。

　　2020年4月8日，APG發(fā)布聲明稱，公司正在追求一份重大重組方案，該方案旨在降低現(xiàn)有債務(wù)水平，并最終增強(qiáng)公司的運(yùn)營能力，以便未來幾年可以繼續(xù)為顧客服務(wù)。

　　作為該方案的一部分，APG計劃同“預(yù)訴求擔(dān)保放貸人”達(dá)成一份“假馬競標(biāo)協(xié)議”，以出售掉公司的幾乎全部資產(chǎn)和運(yùn)營業(yè)務(wù)，并已經(jīng)向美國特拉華州地方法院提交了Chapter11破產(chǎn)申請。

　　“近幾年，公司遭遇了多重挑戰(zhàn)，包括行業(yè)競爭和整合的加劇、運(yùn)營開支的多樣化增加、運(yùn)營收入的季節(jié)性變動等。為了解決這些挑戰(zhàn)，我們采取過一系列經(jīng)營方案旨在增加利潤。然而，持續(xù)不斷的市場波動和運(yùn)營挑戰(zhàn)，阻止了我們實現(xiàn)改善財務(wù)表現(xiàn)的目標(biāo)。”APG首席運(yùn)營官John Fizegorod在聲明中表示。

　　公開資料顯示，APG成立于2014年，目前在美國加利福尼亞、佛羅里達(dá)、新澤西三州運(yùn)營著10所家庭主題的娛樂中心和兩所水上公園。目前，凱雷投資集團(tuán)附屬公司持有APG超43%股權(quán)，Edgewater Funds持有其超26%股權(quán)。

　　就APG破產(chǎn)的相關(guān)消息，投中網(wǎng)于2020年4月14日向APG控股股東凱雷集團(tuán)中國公關(guān)團(tuán)隊求證，截止發(fā)稿未得到回應(yīng)。

　　值得一提的是，雖然APG未在2020年4月8日的公告中披露此次有意“接盤”該公司的潛在買家信息，但是消息提到，潛在買方是博龍資本(Cerberus Capital)領(lǐng)銜的放貸人團(tuán)隊。

　　相比之下，黑石集團(tuán)控股的新西蘭漢堡王就沒有這么幸運(yùn)了。

　　新西蘭權(quán)威媒體NZ Herald引援知情人士爆料稱，2019年3月起，黑石集團(tuán)就曾任命Craigs Investment Partners為新西蘭漢堡王尋找買家，但到疫情來襲時仍未能找到。

　　沒有持續(xù)的資金續(xù)入，新西蘭漢堡王的業(yè)務(wù)崩于一日。

　　2020年4月14日，新西蘭漢堡王母公司宣布，由于新冠疫情帶來的巨大沖擊，該公司已經(jīng)申請破產(chǎn)接管，來自資產(chǎn)管理公司Korda Mentha的Grant Graham和Brendon Gibson被任命為管理人。

　　據(jù)了解，進(jìn)入破產(chǎn)管理的漢堡王母公司為Tango Finance Limited，Tango New Zealand及Antares New Zealand Holings Limited，三家公司主體目前均隸屬于黑石集團(tuán)。

　　2011年，黑石集團(tuán)以近1.08億紐幣(約合4.63億人民幣)的價格收購了漢堡王在新西蘭的特許經(jīng)營權(quán)。彼時，黑石集團(tuán)注冊了一家名為Tango New Zealand的公司用于收購漢堡王的業(yè)務(wù)。隨后，Tango New Zealand開始尋求向Anchorage New Zealand Holdings股東買斷股份的許可，后者為新西蘭漢堡王的所有者。

　　疫情下，黑石沒有選擇再次輸血。

　　新西蘭漢堡王總經(jīng)理Michelle Alexander表示，“何時能解封還是一個未知數(shù)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度也有很大不確定性。在這種情況下，公司的股東決定不再向公司投入任何資產(chǎn)。”

　　目前，新西蘭漢堡王共有83家門店。Michelle Alexander提到，公司申請破產(chǎn)接管的目的是盡量讓企業(yè)重新運(yùn)作，并尋找新買家。“這是對漢堡王的最佳方案，希望能盡快找到對漢堡王在新西蘭發(fā)展有信心的投資者。”

　　全球企業(yè)奮力自救：現(xiàn)金流仍是第一要義

　　APG及新西蘭漢堡王的困境并不罕見。

　　2020年4月10日，美國商會(U.S. Chamber of Commerce)和大都會人壽保險公司(NYSE:MET)聯(lián)合進(jìn)行的一項調(diào)查顯示，43%的受訪小企業(yè)表示，如果不能盡快獲得現(xiàn)金注入，抑或或是經(jīng)濟(jì)狀況不能快速改善，它們就不得不在未來六個月時間里永久性關(guān)閉。

　　不理想的創(chuàng)業(yè)環(huán)境下，投資人的預(yù)期同樣并不樂觀。

　　2020年4月初，軟銀集團(tuán)創(chuàng)始人孫正義公開表示，由于新冠肺炎疫情對日本經(jīng)濟(jì)的影響逐漸加重以及軟銀公司收緊財務(wù)支出，愿景基金投資的88家公司中至少有15家將會破產(chǎn)。

　　實際上，2020年3月27日，軟銀集團(tuán)被投企業(yè)太空互聯(lián)網(wǎng)公司OneWeb就已正式申請破產(chǎn)。從2016年開始，軟銀和愿景基金向OneWeb投資了20億美元。孫正義曾稱OneWeb是愿景基金整個投資組合的“基石”。

　　在中國，一級市場的寒意在疫情下愈發(fā)刺骨。

　　CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2020年第1季度，更多機(jī)構(gòu)選擇觀望等待，一些小機(jī)構(gòu)甚至難以延續(xù)宣布解散，VC/PE市場新基金數(shù)量腰斬，創(chuàng)投交易數(shù)量驟減70%。

　　其中，2020年1季度新成立基金471支，同比下降26%，環(huán)比驟降56%。由于線下業(yè)務(wù)開展受限，同時企業(yè)投資者為維系自身業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)，加強(qiáng)現(xiàn)金流把控，選擇延緩出資或收緊額度，募資形勢極為嚴(yán)峻。

　　同時，由于募資彈藥補(bǔ)充不足，機(jī)構(gòu)投資受限，2020年1季度參與投資的VC/PE機(jī)構(gòu)僅788家，同比銳減52.04%，創(chuàng)投交易數(shù)量驟減70%。

　　疫情之下，越來越多的機(jī)構(gòu)將工作重心轉(zhuǎn)向投后管理，全力幫扶已投項目抵御疫情沖擊，投資態(tài)度愈發(fā)謹(jǐn)慎。

　　因此，對于企業(yè)而言，在當(dāng)前形勢下，備好充足的現(xiàn)金流是第一要義。

　　早在2020年1月27日，紅杉資本就曾在《紅杉中國給成員企業(yè)的一封信》中表示，要保持對現(xiàn)金流變動的關(guān)注。“要測算現(xiàn)金流在銷售短期遞減，而租金、人力費(fèi)用等固定的運(yùn)營成本與管理費(fèi)用不變的情況下，可能對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響。”

　　啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平同樣強(qiáng)調(diào)，“目前開源很難，那就想方設(shè)法節(jié)流。”與此同時，“如果公司有好的發(fā)展?jié)摿�，就要盡早跟股東溝通，由現(xiàn)有股東提供一些過橋貸款，幫助企業(yè)渡過短時的資金鏈困難期。”

　　值得注意的是，即便沒有此次“黑天鵝”的出現(xiàn)，中國一級市場也已然面對周期性的調(diào)整，“抗風(fēng)險”也已然成為項目方和投資方的必備質(zhì)素。

　　更早之前，2019年10月，經(jīng)緯中國創(chuàng)始管理合伙人張穎的在微博上關(guān)于“對于投錯且徹底失望的經(jīng)緯系公司，不再投錢”的言論就曾引起熱議。

　　彼時，張穎提到，“這段時間，外部融資環(huán)境比較惡劣，融資難度無限加大。希望各位都能拿捏好節(jié)奏，高效用好賬上的每一分錢，不要因為大意，錯判而斷糧。”在對項目的態(tài)度上，張穎表示，“我們只會繼續(xù)加碼支持那些數(shù)據(jù)持續(xù)給力，創(chuàng)始人明顯在快速成長的潛力公司。對于投錯了且我們徹底失望的經(jīng)緯系公司，不再把更多新錢浪費(fèi)，是對我們自己和我們投資人們最大的尊重。”

　　如今看來，無論是資管規(guī)模超5000億美元的黑石集團(tuán)舍棄新西蘭漢堡王，抑或是資管規(guī)模超2000億美元的凱雷集團(tuán)放手APG，全球投資人對于被投的態(tài)度昭然：巨頭從來不是企業(yè)的保護(hù)傘，“價值”才是。