連續(xù)7季度虧損 美團(tuán)市值憑什么比小米高近1000億?
截至2019年5月24日,小米2019Q1收入為438億元,經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)為21億元,市值為2346億港元;美團(tuán)點(diǎn)評(píng)該季度收入為192億元,經(jīng)調(diào)整虧損為10億元,市值卻比前者高出近千億港元。市值增長(zhǎng)還一度助力美團(tuán)超越百度和京東,成為繼阿里、騰訊后的第三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭,將BAT俱樂部變成了ATM。
這部分得益于其新季報(bào)亮麗業(yè)績(jī)的提振:數(shù)據(jù)顯示,2019Q1,美團(tuán)營(yíng)收為192億元,同比增長(zhǎng)超7成。其中,約8成的收入來(lái)自“餐飲外賣與到店”、“酒店及旅游業(yè)務(wù)”兩大業(yè)務(wù)。
不過,公司該季度期內(nèi)經(jīng)調(diào)整虧損10億元,環(huán)比大幅收窄,調(diào)整后EBITDA(息稅前利潤(rùn))首次扭虧為盈。這一虧損雖是其近4個(gè)季度的最低水平,卻是它連續(xù)7季度虧損。
如今已經(jīng)8歲的美團(tuán),一直在努力擴(kuò)展自己的邊界:它從團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)出發(fā),以“吃”為核心,在C端打造以美團(tuán)外賣、小象生鮮等本地生活服務(wù)體系,以酒店住宿為代表的酒旅體系以及美團(tuán)打車、摩拜單車等構(gòu)成的出行體系。同時(shí),在面向B端的服務(wù)項(xiàng)目中,提供配送基礎(chǔ)設(shè)施、聚合支付系統(tǒng)等方案……
如此多的業(yè)務(wù),如何在同一平臺(tái)上協(xié)同和耦合?它不設(shè)邊界的模式,帶來(lái)了建立新護(hù)城河的更多可能性,還是更多的虧損風(fēng)險(xiǎn)?這棵互聯(lián)網(wǎng)大樹的新財(cái)報(bào)或許可以部分解答這些問題。
增長(zhǎng)下的危機(jī)
美團(tuán)點(diǎn)評(píng)一直因?yàn)樘^特殊而難以被定義。成立8年以來(lái),在到店餐飲和外賣兩個(gè)核心服務(wù)的基礎(chǔ)上,它一路橫向擴(kuò)張、出擊,不斷將手伸向新的領(lǐng)域:酒店、旅游、民宿、電影、到店綜合、生鮮等,目前它有近20項(xiàng)業(yè)務(wù)。
“高頻的、剛需的,只要跟交易有關(guān)美團(tuán)都應(yīng)該做。”美團(tuán)點(diǎn)評(píng)投資人、今日資本創(chuàng)始人徐新2017年如此解釋美團(tuán)的前進(jìn)思路。但這一多元擴(kuò)張的策略究竟效果如何?
在新的季度,美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在營(yíng)收和凈利潤(rùn)向好的同時(shí),核心業(yè)務(wù)的毛利率也出現(xiàn)明顯改善:毛利總額為51億元,同比增長(zhǎng)57.8%。其中,餐飲外賣業(yè)務(wù)毛利大增6.8%,為整體減虧作出重要推動(dòng)。
同時(shí),公司該季度交易額為1384億元,增長(zhǎng)27.9%,年度交易用戶突破4億,較去年同期增長(zhǎng)8600萬(wàn)。每位交易用戶平均每年交易筆數(shù)由2018Q1的約20筆增長(zhǎng)至近25筆。年度活躍商家數(shù)為580萬(wàn),同比增長(zhǎng)27.3%。
從季報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看:2019Q1,其三大主營(yíng)業(yè)務(wù)中,“餐飲外賣”和“到店及酒旅”兩大業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了約8成收入。其中,餐飲外賣營(yíng)收為約107億元;到店及酒旅營(yíng)收約為45億元,同比增長(zhǎng)43.2%;新業(yè)務(wù)及其他營(yíng)收為約40億元。
不過,相比去年同期,本季度公司餐飲外賣,到店、酒店及旅游兩大業(yè)務(wù)的營(yíng)收貢獻(xiàn)比例有所下降,新業(yè)務(wù)的比例正明顯上升,公司營(yíng)收正呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。
然而,目前公司交易用戶和活躍商家雖然實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)增長(zhǎng),但在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利漸盡的大背景下,其旗下App月活增長(zhǎng)正趨于放緩:公司過去三個(gè)季度的營(yíng)收增速分別為:97.2%、89%、70.1%,平臺(tái)整體交易總額(GTV)增速分別為40%、32.5%、27.9%;營(yíng)收最重要的貢獻(xiàn)部分——外賣業(yè)務(wù)在三個(gè)季度增速分別為84.84%、66.06%、51.7%。
可見,在流量紅利的下半場(chǎng),美團(tuán)點(diǎn)評(píng)這架列車的增長(zhǎng)或正在放緩。
同時(shí),在這份看起來(lái)亮麗的Q1財(cái)報(bào)中,美團(tuán)還淡化了2018年公司巨額虧損的關(guān)鍵因素之一——摩拜單車。2018年4月,美團(tuán)點(diǎn)評(píng)花費(fèi)156億元的巨資收購(gòu)摩拜,后者并表后公司8個(gè)月內(nèi)虧損近46億元。目前,摩拜經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)栽趯?duì)美團(tuán)施加負(fù)面影響:包括摩拜單車在內(nèi)的新業(yè)務(wù)出現(xiàn)毛虧損4.4億元,該部分毛利率由此同比下降3.8%,較2018Q1呈虧損擴(kuò)大趨勢(shì)。
餐飲外賣收入占比不斷下降
作為美團(tuán)點(diǎn)評(píng)最大的收入來(lái)源,餐飲外賣2019Q1營(yíng)收為107億元,同比增長(zhǎng)51.7%;該業(yè)務(wù)的交易總金額為756億元,同比增長(zhǎng)38.6%;外賣訂單數(shù)目17億筆,同比增長(zhǎng)35.8%;同時(shí),餐飲外賣變現(xiàn)率由12.9%同比上升至14.2%。
在財(cái)報(bào)的分析師會(huì)議上,美團(tuán)點(diǎn)評(píng)CFO陳少暉還提到了兩大核心關(guān)鍵數(shù)據(jù):從2015年至今,公司的用戶留存率維持為60%,每年外賣點(diǎn)單數(shù)量為45次。
此外,外賣的毛利由2018年Q1的5.35億元增至2019Q1的15億元,同比增長(zhǎng)187.9%,毛利率由7.6%上升至14.4%。即便如此,美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的外賣行業(yè)仍然處于虧損中。財(cái)報(bào)稱,這主要是由于季節(jié)性因素——Q1期間有春節(jié)等節(jié)日,通常是餐飲外賣的淡季。
從收入來(lái)源來(lái)看,該季度外賣收入依然主要來(lái)自商家交易傭金與廣告收入。
互聯(lián)網(wǎng)第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)DCCI近日發(fā)布的報(bào)告顯示,2019Q1,美團(tuán)外賣、餓了么和餓了么星選的市場(chǎng)份額分別為64.6%、25.5%和8.4%。在市場(chǎng)格局日益確定的情況下,截至2019年4月底,美團(tuán)外賣日完成訂單量已超過2500萬(wàn)單。
美團(tuán)董事長(zhǎng)王興2018年曾表示,中國(guó)餐飲外賣用戶還不到智能手機(jī)用戶的一半,這行業(yè)仍有很大成長(zhǎng)空間。當(dāng)時(shí)美團(tuán)的餐飲外賣用戶中,只有 40%是月活躍用戶,他們的購(gòu)買頻次的提升具有很大潛力。
不過,在經(jīng)歷了跑馬圈地、野蠻生長(zhǎng)的“上半場(chǎng)”之后,外賣行業(yè)已進(jìn)入到精耕細(xì)作、提升價(jià)值的“下半場(chǎng)”。隨著美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)的滲透到一定程度,美團(tuán)隨后的主要驅(qū)動(dòng)將會(huì)是提高用戶的購(gòu)買頻次,重點(diǎn)也將從挖掘用戶增量轉(zhuǎn)向存量。
目前,在餓了么等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的有力阻擊下,相比到店等高達(dá)超80%的毛利率,美團(tuán)餐飲外賣的毛利率水平并不高——不到20%。在2019Q1,美團(tuán)嘗試通過增長(zhǎng)銷售成本以維持增長(zhǎng):公司該季度在銷售成本投入約141億元,去年同期這個(gè)數(shù)字只有81億元左右。
追趕老大哥攜程
查爾斯·漢迪(Charles Handy)曾在著作《第二曲線:跨越“S型曲線”的二次增長(zhǎng)》中強(qiáng)調(diào),企業(yè)若能在第一曲線到底巔峰前,找到騰飛的第二曲線,同時(shí)第二曲線在第一曲線達(dá)到頂點(diǎn)前開始增長(zhǎng),那么企業(yè)或更能實(shí)現(xiàn)永續(xù)增長(zhǎng)。
對(duì)美團(tuán)來(lái)說,它的第二增長(zhǎng)曲線——到店及酒店、旅游業(yè)務(wù)正呈現(xiàn)出極大的增長(zhǎng)潛力。
財(cái)報(bào)顯示,在到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)方面,美團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入由2018年Q1的31億元增長(zhǎng)43.2%至2019Q1的45億元。相較而言,攜程2019Q1的營(yíng)收為76.3億元。從市場(chǎng)占有率來(lái)看,攜程仍高于美團(tuán),不過兩者在酒店、旅游業(yè)務(wù)上的差距正在逐漸縮小。
此外,在流量扮演關(guān)鍵作用的中低端酒店市場(chǎng),美團(tuán)目前具備較強(qiáng)的市場(chǎng)地位,但在流量作用較小的高端酒店市場(chǎng)上,美團(tuán)仍任重道遠(yuǎn)。
同時(shí),目前美團(tuán)該業(yè)務(wù)的毛利占比已經(jīng)高達(dá)88%,是公司核心利潤(rùn)來(lái)源。不過,這個(gè)難得的賺錢業(yè)務(wù)也面臨行業(yè)巨頭攜程的扼制,以及其他競(jìng)爭(zhēng)者同程藝龍的追趕等風(fēng)險(xiǎn)。
加碼to B
相比BAT等基本是在打造穩(wěn)健且清晰的主營(yíng)業(yè)務(wù)、獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上,才敢將手伸向下個(gè)領(lǐng)域,“美團(tuán)不同,它極有可能長(zhǎng)期多業(yè)務(wù)、多支點(diǎn)并存,單個(gè)業(yè)務(wù)凈利率低,所有拼起來(lái)才能賺錢。”2017年6月,《財(cái)經(jīng)》雜志如此分析。
根據(jù)2018年9月的媒體報(bào)道,美團(tuán)對(duì)自己未來(lái)商業(yè)帝國(guó)的構(gòu)想是:商戶從開店選址到業(yè)務(wù)建立、材料采購(gòu)、支付等,全部在美團(tuán)生態(tài)系統(tǒng)下完成,不需要外力協(xié)助。報(bào)道稱,美團(tuán)的核心思路,是最終打造一套圍繞生活服務(wù)的“組合拳”,將外賣等高頻業(yè)務(wù)作為用戶和流量的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力,將低頻業(yè)務(wù)作為流量和用戶轉(zhuǎn)化、變現(xiàn)的出口。
不過,在“這么多只腳走路”的情況下,美團(tuán)此前承受了各項(xiàng)虧損風(fēng)險(xiǎn)。
從新季度來(lái)看,公司對(duì)此前的各種嘗試開始了更加理性的調(diào)整:關(guān)閉低線城市的小象生鮮超市;為減少共享單車業(yè)務(wù)的虧損,重組摩拜的海外業(yè)務(wù);縮減對(duì)網(wǎng)約車服務(wù)的補(bǔ)貼。此前的2018年11月,因?yàn)?ldquo;商業(yè)模式無(wú)法跑通,很難實(shí)現(xiàn)盈利”,還宣布關(guān)停運(yùn)營(yíng)近一年的分時(shí)租賃業(yè)務(wù)。
這些調(diào)整在財(cái)報(bào)中有所體現(xiàn):2019Q1美團(tuán)點(diǎn)評(píng)新業(yè)務(wù)及其他季度營(yíng)收為40億元,同比增長(zhǎng)267.8%,交易金額為134億元,同比增長(zhǎng)22.4%;業(yè)務(wù)虧損收窄,業(yè)務(wù)季度毛利率為負(fù)11.1%,環(huán)比收窄12.2%。整體來(lái)看,美團(tuán)的新業(yè)務(wù)用了31.3%的銷售成本,貢獻(xiàn)了20.8%的收入。
與此同時(shí),美團(tuán)還在進(jìn)行新的嘗試:2019年4月,再次推進(jìn)美團(tuán)打車業(yè)務(wù),但將此前的C2C模式轉(zhuǎn)變?yōu)榫酆掀脚_(tái),用戶可在美團(tuán)一鍵呼叫多個(gè)不同平臺(tái)的車輛。目前,該模式已在全國(guó)17個(gè)城市上線;2019年5月,推出新品牌“美團(tuán)配送”,開始在技術(shù)平臺(tái)、運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)等方面向B端開放配送能力;上線生意貸2.0版本,滿足中小商戶對(duì)貸款的需求,在金融領(lǐng)域發(fā)力。
可見,在尋找新增長(zhǎng)曲線的同時(shí),美團(tuán)正在往輕資產(chǎn)和平臺(tái)化方向轉(zhuǎn)變。
美團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人高級(jí)副總裁王慧文曾多次談到美團(tuán)在拓寬邊界時(shí)所遵循的邏輯,其中一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)是看“跟我們已有業(yè)務(wù)之間的關(guān)系”,即新業(yè)務(wù)能否與原業(yè)務(wù)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng),發(fā)揮出更大能效。
不過,因?yàn)槊缊F(tuán)涉及的業(yè)務(wù)類型非常多,隨著品類快速擴(kuò)張,企業(yè)的業(yè)務(wù)架構(gòu)逐漸變得復(fù)雜,管理難度和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都在加大。隨著其邊界進(jìn)一步延伸,其在多個(gè)領(lǐng)域和其他巨頭的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇,比如外賣領(lǐng)域的餓了么,酒店和旅游業(yè)務(wù)領(lǐng)域的攜程,以及阿里等。
相比阿里,如今美團(tuán)雖然在單線業(yè)務(wù)和流量上已經(jīng)有一定品牌影響力,但多個(gè)業(yè)務(wù)之間的通道尚未完全打通。一旦阿里在新零售領(lǐng)域“發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)”,或?qū)⒔o其業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)阻礙。
2018年年底,美團(tuán)點(diǎn)評(píng)宣布進(jìn)行上市后的新一輪架構(gòu)調(diào)整:公司將在戰(zhàn)略上聚焦Food+Platform,以“吃”為核心,組建用戶平臺(tái),以及到店、到家兩大事業(yè)群,在新業(yè)務(wù)側(cè),快驢事業(yè)部和小象事業(yè)部將繼續(xù)開展業(yè)務(wù)探索,同時(shí)成立LBS平臺(tái)。
此外,為了構(gòu)建產(chǎn)業(yè)壁壘,美團(tuán)嘗試和多個(gè)垂直行業(yè)進(jìn)行深度連接,加強(qiáng)對(duì)B端用戶的影響力。比如,公司正在持續(xù)開拓餐飲供應(yīng)鏈方面的商戶需求,通過快驢進(jìn)貨、餐廳管理系統(tǒng)(RMS)及供應(yīng)鏈解決方案等方式,助力中小微企業(yè)縮短供應(yīng)商到餐飲客戶之間的鏈條,提升經(jīng)營(yíng)效率。公司希望在商戶端開展的系列新業(yè)務(wù),可以成為未來(lái)收入增長(zhǎng)的新引擎。
在下個(gè)階段,在外部“勁敵”環(huán)繞的大背景下,如何通過經(jīng)營(yíng)管理能力,讓公司龐大體系下的不同板塊可以兼容并蓄,協(xié)調(diào)發(fā)展,對(duì)美團(tuán)來(lái)說頗具挑戰(zhàn)。
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