光伏全線虧損，“賣鏟人”卻賺麻了

　　今年上半年的光伏行業(yè)可謂“血雨腥風”，縱覽各家財報發(fā)現(xiàn)，光伏設備廠商捷佳偉創(chuàng)賺得盆滿缽滿。根據(jù)業(yè)績預告顯示，上半年，歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.65億元-13.53億元，比上年同期增長55%—80%。業(yè)績增長的主要原因是，報告期內(nèi)訂單持續(xù)驗收帶來收入增長。

　　看起來，“賣鏟人”的日子比自己的客戶舒服很多。財報顯示，上半年光伏主產(chǎn)業(yè)鏈全面虧損，目前已公布半年預報的9家企業(yè)合計虧損超過155億元，其中凈虧損至少超過10億元的就有5家。光伏主產(chǎn)業(yè)鏈四大環(huán)節(jié)全線虧損，一體化企業(yè)虧損尤為突出。

　　業(yè)內(nèi)人士預測，此前得益于客戶們之前的大規(guī)模擴產(chǎn)，捷佳偉創(chuàng)業(yè)績一枝獨秀，但客戶的錢包現(xiàn)在也癟了，它的未來恐怕也不樂觀。

　　財務數(shù)據(jù)隱憂重重

　　從2023年年報看，捷佳偉創(chuàng)有兩方面的風險值得關注。

　　一方面是存貨規(guī)模較大，2023年底，存貨凈值約為212.82億元。其中發(fā)出商品占存貨的比重為87.42%，占比較高。

　　年報稱，出現(xiàn)這種情況的主要原因是，公司設備產(chǎn)品驗收期較長，未驗收前該部分產(chǎn)品在存貨中反映，對公司的存貨余額有較大影響。若下游客戶取消訂單或延遲驗收，公司可能產(chǎn)生存貨滯壓或跌價的風險，從而可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　從已簽訂的重大銷售合同截至2023年底的履行情況看，通威和晶澳的訂單體量較大。通威股份及其子公司2024年還有待履行合同金額合計約為28.18億元，晶澳還有待履行合同金額約36.02億元。

　　另一方面是應收賬款壞賬的風險。

　　2023年年底，捷佳偉創(chuàng)的應收賬款余額約為33.95億元，占當期營業(yè)收入的比例為38.88%。由于國內(nèi)光伏電池片廠商大幅擴產(chǎn)，市場需求旺盛，捷佳偉創(chuàng)的營業(yè)收入呈現(xiàn)增長趨勢，但應收賬款也隨之大幅上升。

　　雖然捷佳偉創(chuàng)的客戶主要是下游大型光伏電池片廠商，實力較為雄厚，但目前似乎是“泥菩薩過河自身難保”。今年上半年，它的“金主”通威凈虧損30億元至33億元左右，排名虧損榜第二，晶澳也預計凈虧損8億元到12億元。

　　如果“金主們”因為手頭拮據(jù)，而回款不到位，捷佳偉創(chuàng)的應收賬款有不能按期收回，甚至無法收回的危險。

　　“明知道下游已經(jīng)開始大幅虧損了，還在逆勢給他們大規(guī)模生產(chǎn)設備，就不擔心下游破產(chǎn)，貸款要不回來嗎?賬面的利潤是賺到的，錢能安全到手?”對于捷佳偉創(chuàng)的業(yè)績拉不起股價這件事，有分析人士認為，一直有對財務爆雷的擔心，“側(cè)面說明很多人覺得賬面富貴，爛賬錢可能會要不回來”。

　　技術路線豪賭未來?

　　捷佳偉創(chuàng)之所以能業(yè)績飄紅，和其吃到了TOPCon技術路線的紅利也有關聯(lián)。

　　雖然捷佳偉創(chuàng)全面布局了TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層等光伏電池技術路線，但目前還是以TOPCon為主流技術路線的主要設備供應商。

　　2023年度，光伏行業(yè)迅猛發(fā)展，N型電池加速迭代P型電池，TOPCon電池技術大規(guī)模擴產(chǎn)成為市場主流，捷佳偉創(chuàng)的經(jīng)營業(yè)績再創(chuàng)新高。2023年實現(xiàn)營業(yè)收入873，342.72萬元，同比增長45.43%;歸屬于母公司所有者的凈利潤163，356.27萬元，同比增長56.04%。

　　但接下來光伏領域新一輪的技術路線競爭格局未明，局勢仍然混沌�，F(xiàn)階段，太陽能電池技術路線主要為PERC和TOPCon，此外，HJT、XBC、鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層等技術也在發(fā)展過程中。

　　光伏行業(yè)整體技術迭代速度較快，各種技術的發(fā)展具有不確定性，如果未來N型電池的其他技術路線或鈣鈦礦等其他新興技術出現(xiàn)重大突破，則電池技術將面臨主要技術路線變更的風險。如果行業(yè)亂戰(zhàn)階段，在技術路線上押錯了寶，對于一家設備企業(yè)來說，很可能是致命的。

　　捷佳偉創(chuàng)也在賭未來。

　　近日，江蘇群創(chuàng)光伏技術有限公司成立，經(jīng)營范圍包含：科技推廣和應用服務;光伏設備及元器件制造;光伏設備及元器件銷售;光伏發(fā)電設備租賃等。捷佳偉創(chuàng)是其股東之一，公司的大股東是天合光能，也是捷佳偉創(chuàng)的客戶。據(jù)悉，天合光能持股57.5%;捷佳偉創(chuàng)持股7.5%，持股比例排名第二，其他股東也大部分是天合的核心供應商。

　　分析人士認為，這家公司是天合光能布局疊層電池(或為鈣鈦礦)制造的標志，而捷佳偉創(chuàng)也已經(jīng)上了戰(zhàn)車。

　　天合光能董事長高紀凡認為，群創(chuàng)光伏的工作方向，應該是為疊層電池做好技術鋪墊，在設備端、材料端全面先行，隨后推出重要的電池產(chǎn)品，并延伸至組件端，希望可以“彎道超車”。

　　早在今年3月30日，天合光能牽頭的新一代光伏技術與裝備制造業(yè)創(chuàng)新中心簽約，捷佳偉創(chuàng)等8家產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與出資共建，聯(lián)合布局新一代光伏產(chǎn)品——晶硅疊層電池。

　　捷佳偉創(chuàng)在年報中也提到，致力于打造成技術平臺型企業(yè)，并表示，在鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層路線上，已具備鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層MW級量產(chǎn)型整線裝備的研發(fā)和供應能力，在大尺寸鈣鈦礦、全鈣鈦礦疊層、HJT/TOPCon疊層鈣鈦礦領域的設備持續(xù)銷售，已向十多家光伏頭部企業(yè)和行業(yè)新興企業(yè)及研究機構提供鈣鈦礦裝備及服務，設備種類涵蓋RPD、PVD、PAR、CVD、蒸發(fā)鍍膜及精密狹縫涂布、晶硅疊層印刷等核心工藝設備。2023年，捷佳偉創(chuàng)的五合一團簇式鈣鈦礦疊層真空鍍膜裝備下線。

　　被客戶拉上戰(zhàn)車的捷佳偉創(chuàng)也下了本錢。捷佳偉創(chuàng)計劃建一條兼容鈣鈦礦電池和鈣鈦礦/晶硅疊層電池的中試線。建設中試線的目的是“有利于公司相關鈣鈦礦電池的量產(chǎn)設備性能得到良好驗證，形成鈣鈦礦電池和疊層電池的完整工藝，促進相關設備的銷售，提高公司的競爭力，促進鈣鈦礦領域的快速發(fā)展。”

　　為了不把所有雞蛋放在一個籃子里，捷佳偉創(chuàng)還向半導體設備領域延伸，進入國產(chǎn)集成電路工藝裝備的國際化隊伍，還拓展鋰電新能源裝備領域，希望三面出擊。

　　值得注意的是，2023年捷佳偉創(chuàng)的投資額創(chuàng)新高，從上年同期的1700萬元增長到9170.61萬元，增幅達到439.45%，在境內(nèi)外投資設立了多家企業(yè)。

　　“行業(yè)拐點還不明朗的時候，你的錢會愿意投這個目前產(chǎn)能過剩的行業(yè)嗎?”分析人士認為，行業(yè)在收縮，如果沒有新技術突破，設備公司未來不會成為高成長性公司。