對(duì)話劉俏：這組數(shù)字要回到2字頭，投資很重要

　　如今，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能式微，而新的增長(zhǎng)引擎尚未就位，有人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了悲觀情緒。但在北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)、金融學(xué)系教授劉俏看來(lái)，支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性力量正在形成，因?yàn)?ldquo;任何產(chǎn)業(yè)都可借數(shù)字化轉(zhuǎn)型再做一次。”

　　近日，《新浪財(cái)經(jīng) · WeTalk》欄目獨(dú)家對(duì)話劉俏。他直言，“中國(guó)要保持比較平穩(wěn)的可持續(xù)增長(zhǎng)，其實(shí)全要素生產(chǎn)率與投資率之間是很強(qiáng)的正向關(guān)系。”

　　據(jù)悉，全要素生產(chǎn)率(Total Factor Productivity，簡(jiǎn)稱TFP)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，用于衡量生產(chǎn)效率的指標(biāo)。它指的是在各種生產(chǎn)要素的投入水平既定的條件下，所達(dá)到的額外生產(chǎn)效率。

　　在2010年完成工業(yè)化進(jìn)程之后，全要素生產(chǎn)率增速下降，“降到現(xiàn)在一年只有1.8%的樣子，我們需要回到2字頭，這種情況下投資變得很重要。”他說(shuō)：“把短期困難視為常態(tài)并過(guò)度外推，你將失去創(chuàng)造歷史的機(jī)會(huì)——悲觀者注定失去未來(lái)。”

　　投資節(jié)點(diǎn)行業(yè)才能拉動(dòng)很長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈

　　關(guān)于保持全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)，劉俏提出，在未來(lái)十幾年，投資很重要，要保持投資強(qiáng)度，就需要對(duì)節(jié)點(diǎn)行業(yè)和節(jié)點(diǎn)領(lǐng)域保持一定的投資強(qiáng)度。但是這些節(jié)點(diǎn)行業(yè)和節(jié)點(diǎn)領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)是什么?

　　劉俏認(rèn)為，原來(lái)的節(jié)點(diǎn)行業(yè)房地產(chǎn)，再投供需已經(jīng)嚴(yán)重失衡，很多制造業(yè)也在講產(chǎn)能過(guò)剩，繼續(xù)投也不太現(xiàn)實(shí)，只有著眼于未來(lái)，看產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)怎么調(diào)整。

　　他指出，可能有兩部分領(lǐng)域是構(gòu)成未來(lái)的關(guān)鍵領(lǐng)域，其中一個(gè)是因?yàn)榧夹g(shù)革命帶來(lái)一些增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的領(lǐng)域，像未來(lái)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)也有拉動(dòng)作用。還有一部分是因?yàn)榉N種制度制約，目前整個(gè)生產(chǎn)力水平不是特別理想的領(lǐng)域。“比如，中國(guó)農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)率是比較低的。以前講8億農(nóng)民，占GDP比重只有8%不到，但是卻用了1/4的勞動(dòng)力人口從事農(nóng)業(yè)工作，說(shuō)明本身的生產(chǎn)率是很低。”

　　關(guān)于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，劉俏認(rèn)為，因?yàn)槠渖婕巴恋厥褂脵?quán)流轉(zhuǎn)、涉及農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口能不能夠徹底市民化等問(wèn)題，生產(chǎn)力具有很大的釋放空間和可能性，這部分需要未來(lái)做投資。

　　“投資廣義的概念是要花錢去解決這些問(wèn)題。”劉俏談到，比如生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，其實(shí)短板很多，需要投資，這些也構(gòu)成未來(lái)的節(jié)點(diǎn)行業(yè)。

　　“節(jié)點(diǎn)行業(yè)就是投資后，它能拉動(dòng)很長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈。”他談到了數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)的生產(chǎn)率提升空間，中高端制造業(yè)生產(chǎn)率提升以及能源轉(zhuǎn)型。“據(jù)我們測(cè)算，中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和，至少需要300萬(wàn)億人民幣的投資，到2050年分配到每一年都是超過(guò)10萬(wàn)億人民幣的投資。”“一旦勢(shì)能釋放出來(lái)，它對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響，會(huì)形成未來(lái)的新增長(zhǎng)速度。”

　　政府要筑巢引鳳，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)迭代

　　受收入壓力影響，各級(jí)政府的投資能力可能有所下降，在對(duì)節(jié)點(diǎn)行業(yè)和節(jié)點(diǎn)領(lǐng)域的投融資中，政府和市場(chǎng)兩只手之間如何分工合作?

　　劉俏認(rèn)為，節(jié)點(diǎn)行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有非常重要的意義，但是資本回報(bào)可能并不高。比如，高鐵其實(shí)改變了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的業(yè)態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)，拉動(dòng)大量上下游企業(yè)的成長(zhǎng)崛起，但其自身因?yàn)橹刭Y產(chǎn)，投資回報(bào)并不高。

　　“這種領(lǐng)域光靠市場(chǎng)資本、靠民營(yíng)資本，很容易導(dǎo)致投資不足，因?yàn)榛貓?bào)不足”，他認(rèn)為，政府投資的重點(diǎn)應(yīng)該是社會(huì)回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資本回報(bào)的領(lǐng)域，比如公共服務(wù)體系，高速鐵路、高速公路，包括科技創(chuàng)新里的基礎(chǔ)研究。

　　他表示，這類領(lǐng)域企業(yè)其實(shí)沒(méi)有動(dòng)力投資，因?yàn)樗�有很�?qiáng)的外部性，成本是企業(yè)來(lái)扛的，但收益又不是企業(yè)獨(dú)享，是整個(gè)社會(huì)共享，企業(yè)本身沒(méi)有這種動(dòng)力，需要政府協(xié)調(diào)。從這個(gè)角度講的話，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)轉(zhuǎn)型新生產(chǎn)力要形成，需要對(duì)很多關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)行投資，政府可能應(yīng)該聚焦在那些只靠市場(chǎng)資本容易出現(xiàn)投資不足的、社會(huì)回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資本回報(bào)的領(lǐng)域。

　　“這是政府投資應(yīng)該堅(jiān)守的基本準(zhǔn)則，剩下的事情讓民營(yíng)資本來(lái)做。政府做基礎(chǔ)設(shè)施，然后筑巢引鳳引私營(yíng)資本進(jìn)入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)，然后推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)業(yè)迭代。”

　　中國(guó)至少還有60萬(wàn)億國(guó)債發(fā)行空間

　　政府投資能力不足怎么辦?關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，劉俏表示，美國(guó)就是投資不足的案例，比如基建、公共服務(wù)體系是嚴(yán)重投資不足，5G基站投資不夠，美國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施其實(shí)很陳舊。他坦言，雖然現(xiàn)在國(guó)內(nèi)地方財(cái)政確實(shí)壓力很大，但中國(guó)政府投資的量是夠的。

　　劉俏認(rèn)為，未來(lái)還有相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，需要不斷推進(jìn)實(shí)施較積極的財(cái)政政策空間。“像國(guó)債，中國(guó)國(guó)債占GDP的比例比較低，大概就是20%左右，未來(lái)要解決很多短期的或者長(zhǎng)期的問(wèn)題，我們有很強(qiáng)地通過(guò)發(fā)行中央政府債券，增加中央政府債務(wù)來(lái)獲得資金，去解決很多問(wèn)題的空間。”

　　他表示，中國(guó)至少還有60萬(wàn)億的國(guó)債發(fā)行空間，分10年的話，一年6萬(wàn)億。“美國(guó)的聯(lián)邦政府債券已經(jīng)突破34萬(wàn)億美元了，基本上是其GDP的1.2倍左右了，我們中國(guó)才占20%。”

　　在他看來(lái)，中國(guó)政府的信用是很好的，“政府手頭是有資產(chǎn)的，美國(guó)政府手頭沒(méi)有資產(chǎn)，他發(fā)的是信用債，所以我們可以增加一些比例，到GDP的1.5倍沒(méi)問(wèn)題。”

　　同時(shí)他也指出，中央政府發(fā)超長(zhǎng)期國(guó)債，對(duì)投資者而言可以增加投資收入，另外把資金朝需求端去做傾斜，能起到比較好地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用。