國信證券首予海爾智家“買入”評級：回購改善治理，盈利穩(wěn)步改善

　　3月8日，國信證券發(fā)布事件快評報告，首次覆蓋海爾智家給予“買入”評級，認為此次海爾智家回購股份計劃將進一步優(yōu)化公司治理架構(gòu)，構(gòu)建股權(quán)激勵機制，促進盈利穩(wěn)步改善。

　　在治理改善上，國信證券認為，海爾智家整合海爾電器是優(yōu)化治理的號角，股權(quán)激勵將成為完善管理架構(gòu)的催化劑。 由于歷史原因，海爾智家與海爾電器雙激勵平臺的存在，造成雙方股東間利益不一致，隱含治理上的瑕疵。整合海爾電器后， 海爾智家在管理上效率得到提升，此次回購將綁定管理層、員工及公司的利益，進一步優(yōu)化公司的治理架構(gòu)，提高公司的執(zhí)行力和競爭力。同時此次或?qū)⒒刭彸�過1%的公司股票，回購金額較大，反映出公司對未來發(fā)展前景的信心。

　　

 

　　在盈利改善上，國信證券認為，基于公司戰(zhàn)略布局高瞻遠矚， 有望提升公司的經(jīng)營效率，改善盈利水平 ，長期增長空間可期。

　　國信證券在快評中提到，從近期數(shù)據(jù)看，海爾智家在空冰上表現(xiàn)出色。空調(diào)方面 ， 根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)，公司1月空調(diào)內(nèi)銷量同比增長29%，增速高于其他主要空調(diào)生產(chǎn)企業(yè);公司空調(diào)排產(chǎn)亦實現(xiàn)較快增長，21Q1內(nèi)銷排產(chǎn)量為185萬臺，同比去年排產(chǎn)增長30%，同比去年實績增長57%。冰箱方面 ， 公司Q1內(nèi)銷排產(chǎn)355萬臺，同比排產(chǎn)/實績分別增長32%/42%，同比19年分別增長15%/23%，增長勢頭強勁，Q1預(yù)計公司將在內(nèi)銷強勁恢復(fù)的帶動下實現(xiàn)良好增長。

　　

 

　　同時，國信證券還指出，海爾智家憑借多方面的優(yōu)勢順應(yīng)時代發(fā)展趨勢，在智能化、高端化、全球化上引領(lǐng)行業(yè)，增長潛力巨大。 具體來看，在渠道銷售上，聚焦高效零售，統(tǒng)倉統(tǒng)配、四網(wǎng)合一建設(shè)初見成效;在生產(chǎn)制造上，通過互聯(lián)工廠等智能化手段提高生產(chǎn)效率，優(yōu)化制造水準;在海外布局上，實現(xiàn)7大全球化品牌矩陣，立足本土化運營，協(xié)同效應(yīng)顯著;在智能家居上，通過提供成套智慧家庭解決方案，實現(xiàn)賣產(chǎn)品到賣方案的轉(zhuǎn)型;在高端品牌上，卡薩帝成為我國高端家電第一品牌。

　　綜上來看，國信證券認為，此次回購有望為公司建構(gòu)起長期的股權(quán)激勵機制，進一步完善公司治理架構(gòu)，實現(xiàn)管理層與全體股東利益一致。預(yù)計20-22年歸母凈利潤103.6 /126.4/157.9億(20年以加回海爾電器少數(shù)股東權(quán)益計算)，對應(yīng)EPS為1.15/1.40/1.75 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為24.5/20.1/16.1X，首次覆蓋，給予“買入”評級。