千億資本狂歡下 誰有機(jī)會(huì)捕捉芯片獨(dú)角獸？

　　“近段時(shí)間，身邊5、6個(gè)同事都陸續(xù)跳槽去了芯片公司。”某FPGA驗(yàn)證工程師王峰對(duì)投中網(wǎng)表示。

　　王峰絲毫不掩飾自己對(duì)芯片公司的向往。

　　“薪資翻倍，潛力無窮。不夸張地說，能夠親身見證國(guó)產(chǎn)芯片的崛起當(dāng)然也會(huì)油然生起工作自豪感。”不過，向往之余，王峰也表達(dá)了糾結(jié)與擔(dān)憂，“芯片流片時(shí)間長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)極高。對(duì)于職業(yè)穩(wěn)定性來說，或許并不是一個(gè)很好的選擇。”

　　王峰的糾結(jié)不無道理。盡管近年來國(guó)內(nèi)的芯片公司較為活躍，迎來投資熱潮，但99%的企業(yè)或?qū)�淪為“炮灰”，而其中背后的投資機(jī)構(gòu)也不排除會(huì)“顆粒無收”。

　　多位芯片領(lǐng)域投資人均對(duì)投中網(wǎng)表示，在芯片行業(yè)，一個(gè)垂直賽道里最后只會(huì)剩下一兩家寡頭。

　　“在選擇芯片公司時(shí)，細(xì)分領(lǐng)域與團(tuán)隊(duì)是我優(yōu)先考慮的兩大因素。畢竟在芯片行業(yè)，未來的產(chǎn)品落地才是硬道理。”已經(jīng)跳槽到某芯片獨(dú)角獸公司的趙海稱。

　　千億資本的狂歡：頭部資本加持，引爆風(fēng)口

　　繼2018年“中興事件”后，國(guó)內(nèi)的芯片投資迎來熱潮。一時(shí)間，芯片領(lǐng)域似乎成為了投資機(jī)構(gòu)眼中“不能不看，不敢不投”的行業(yè)。

　　根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，近5年來，國(guó)內(nèi)的芯片投融資數(shù)量與金額幾乎逐年遞增，總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)到了千億規(guī)模。其中，2018年，芯片行業(yè)的投融資數(shù)量高達(dá)260，成為5年之最，融資規(guī)模為451.84億元，占據(jù)總規(guī)模的近1/2。

　　投中網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，“芯片熱”的背后離不開頭部機(jī)構(gòu)的下注與加持，比如深創(chuàng)投、百度風(fēng)投、元禾原點(diǎn)、北極光創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投、紅杉中國(guó)等。而一些專門投資芯片的基金也紛紛成立，同時(shí)還涌現(xiàn)了一批希冀憑借深耕芯片“彎道超車”的投資機(jī)構(gòu)。

　　“一些之前投TMT的投資機(jī)構(gòu)，如今也在看芯片項(xiàng)目。”有行業(yè)人士對(duì)投中網(wǎng)直言。

　　而根據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至8月末，帶有“芯片”、“半導(dǎo)體”、“集成電路”字樣的備案基金共有69只。就在半個(gè)月前即8月29日，國(guó)內(nèi)首只專注于光電芯片領(lǐng)域的基金“陜西先導(dǎo)光電集成創(chuàng)投基金”宣布完成募資，該基金總規(guī)模10億元，出資方包括中科院科技成果轉(zhuǎn)化母基金、廣發(fā)證券旗下股權(quán)投資機(jī)構(gòu)廣發(fā)乾和、農(nóng)銀資本、中科創(chuàng)星等12家機(jī)構(gòu)。

　　“可以說，‘中興事件’使得全行業(yè)對(duì)芯片的關(guān)注達(dá)到了空前的高度。當(dāng)然也與國(guó)家大基金與地方政府產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立推動(dòng)有關(guān)。”方廣資本芯片領(lǐng)域投資人許前高對(duì)投中網(wǎng)表示。

　　此外，不只是市場(chǎng)化的商業(yè)資本在芯片領(lǐng)域有所動(dòng)作，行業(yè)巨頭均在重度布局。比如，格力近期宣布投資500億元造芯片，并將芯片作為了未來發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分;而伴隨阿里收購(gòu)中天微、百度投資光學(xué)AI芯片初創(chuàng)公司Lightelligence等，互聯(lián)網(wǎng)巨頭BAT也早已開啟了造芯潮。

　　然而，一定程度上，資本是一把雙刃劍。往往，資本在推動(dòng)行業(yè)前進(jìn)的同時(shí)，也會(huì)因?yàn)?ldquo;過熱”而造就虛假繁榮、引發(fā)泡沫，尤其是對(duì)于門檻高筑的行業(yè)。

　　“從投資的角度來看，我們不希望看到市場(chǎng)上有太多熱錢涌到芯片這個(gè)方向上來，因?yàn)闀?huì)反向帶來行業(yè)浮躁，而且，目前市場(chǎng)上的大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)并非專業(yè)，甚至是霧里看花。”某專業(yè)芯片基金投資人對(duì)投中網(wǎng)稱，如此一來，一方面會(huì)在無形中攪亂市場(chǎng)規(guī)則，比如不規(guī)范的高估值;另一方面也會(huì)造成資源錯(cuò)配乃至于資源浪費(fèi)，比如表現(xiàn)不合格的企業(yè)反而獲得了很多上下游資源。

　　該投資人同時(shí)提到，如今芯片企業(yè)的估值就大有水漲船高之勢(shì)，甚至有些PPT階段的企業(yè)就拿到了數(shù)十億美金的估值。“而這樣的估值對(duì)應(yīng)之前的企業(yè)要求。起碼需要有一定的產(chǎn)品交付。”

　　依舊“芯”酸：99%的企業(yè)越不過死亡谷

　　“在選擇芯片公司時(shí)，細(xì)分領(lǐng)域與團(tuán)隊(duì)是我優(yōu)先考慮的兩大因素。雖然近兩年芯片類創(chuàng)業(yè)公司頗多，但其實(shí)不外乎都是設(shè)計(jì)公司。未來產(chǎn)品落地才是硬道理。”趙海說。

　　他的擔(dān)心并不多余。盡管目前國(guó)內(nèi)的芯片創(chuàng)投一片盛況，但99%的企業(yè)或?qū)�淪為“炮灰”，其背后的投資機(jī)構(gòu)也不排除會(huì)“顆粒無收”。

　　金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎就曾公開透露自己曾經(jīng)栽過的坑，“我們不是不投芯片，之前我們投了好幾個(gè)都血本無歸。”

　　在他看來，中國(guó)的芯片技術(shù)有幾個(gè)難點(diǎn)：一是公司大部分是單一產(chǎn)品，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，回報(bào)會(huì)有問題。因?yàn)樯�命周期短，很快就�?huì)下降到平均水平。另外，公司前期投入很大，研發(fā)人員、流片(像流水線一樣通過一系列工藝步驟制造芯片)等需要高成本。

　　而且，與模式創(chuàng)新企業(yè)不同，芯片行業(yè)只有兩條路，要么實(shí)現(xiàn)流片落地，要么被流片“熬”死。

　　投中網(wǎng)了解到，通常來講，在從芯片公司創(chuàng)立到有少量的收入至少需要3-5年時(shí)間，而從有規(guī)模的收入到進(jìn)入資本市場(chǎng)至少需要5年時(shí)間。這意味著，芯片公司從初創(chuàng)走向上市則至少需要8-10年時(shí)間。

　　“而即使芯片公司產(chǎn)生了千萬元的銷售規(guī)模，如果再上一個(gè)臺(tái)階比如做到1億元的收入，企業(yè)面臨豐富產(chǎn)品線、團(tuán)隊(duì)擴(kuò)展、供應(yīng)鏈多元、客戶要求大幅提升等挑戰(zhàn)，對(duì)企業(yè)組織能力建設(shè)提出更高的要求。”許前高稱，芯片行業(yè)本身是一個(gè)規(guī)模效應(yīng)非常明顯的行業(yè)，一個(gè)垂直賽道里最后只會(huì)剩下一兩個(gè)寡頭企業(yè)。

　　數(shù)位芯片領(lǐng)域的投資人均對(duì)投中網(wǎng)表達(dá)了上述觀點(diǎn)。在德聯(lián)資本合伙人賈靜看來，這背后的原因在于國(guó)內(nèi)的芯片設(shè)計(jì)公司本質(zhì)而言相對(duì)偏上游，某種程度上意味著這個(gè)環(huán)節(jié)較為標(biāo)準(zhǔn)，而且等發(fā)展到一定階段，芯片企業(yè)勢(shì)必會(huì)面臨國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

　　“一個(gè)芯片細(xì)分領(lǐng)域頂多會(huì)跑出來三四家企業(yè)，其中只有前兩名才可以有機(jī)會(huì)擁有不錯(cuò)的生存狀態(tài)。”賈靜認(rèn)為，總體而言，芯片行業(yè)具有強(qiáng)者恒強(qiáng)的累積效應(yīng)，長(zhǎng)尾的企業(yè)會(huì)很艱難。

　　因此，上述專業(yè)芯片基金投資人對(duì)投中網(wǎng)提到，不同于其他行業(yè)，在芯片領(lǐng)域的投資階段即是“投資投兩端，要么偏早期，要么偏后期”。如此，才能盡可能地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，以免最終竹籃打水。

　　“耐心”的游戲：誰更有機(jī)會(huì)率先成為獨(dú)角獸?

　　基于芯片流片周期長(zhǎng)，不確定性大等屬性，投資人的“耐心”或許成為了芯片投資的無形壁壘之一。

　　“投資芯片產(chǎn)業(yè)前期周期很長(zhǎng)、很苦，但是一旦占領(lǐng)了某一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的制高點(diǎn)，奠定了行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，后面獲取的超額收益是不可想象的。”鼎興量子CEO金宇航曾表示。

　　實(shí)際上，業(yè)內(nèi)素有“無芯片、不AI”的說法。伴隨著國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷壯大與下游應(yīng)用場(chǎng)景的不斷爆發(fā)，可定制化芯片的需求也會(huì)趨于旺盛。而由于不同芯片需要對(duì)應(yīng)不同場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)流片與落地，這是否從側(cè)面說明，無數(shù)個(gè)細(xì)分賽道之下，芯片投資更易挖掘到獨(dú)角獸企業(yè)?

　　“雖然下游應(yīng)用場(chǎng)景居多，但最終可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品落地的芯片賽道其實(shí)非常有限，因而投資機(jī)構(gòu)捕捉到獨(dú)角獸企業(yè)并不容易。”上述專業(yè)芯片投資人認(rèn)為。

　　在許前高看來，這主要取決于下游的細(xì)分應(yīng)用市場(chǎng)機(jī)會(huì)到底有多大，以及有沒有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)能夠把市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品。

　　此外，因?yàn)樾酒�的上下游過于嚴(yán)密，支撐整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的不僅僅有下游需求，還在于上游與中游產(chǎn)業(yè)的成熟度，比如設(shè)計(jì)、制造、封裝等等。“只有取得整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的完善與打通，細(xì)分賽道里的企業(yè)獲得成功的土壤才會(huì)更堅(jiān)實(shí)。”許前高表示。

　　“從大方向講，早些年在芯片領(lǐng)域投資，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的機(jī)會(huì)更多集中在進(jìn)口替代。但近年來由于優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)的回流，國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了一批在芯片細(xì)分方向上取得創(chuàng)新突破的機(jī)會(huì)。”許前高同時(shí)提到，在芯片細(xì)分領(lǐng)域，安防、自動(dòng)駕駛、家電、智能硬件等國(guó)內(nèi)具有下游市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)或創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的場(chǎng)景會(huì)拉動(dòng)上游芯片公司的崛起，且相關(guān)芯片公司的業(yè)務(wù)發(fā)展速度有望加快。

　　賈靜則表示，更看好新技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域如光電芯片與國(guó)產(chǎn)化替代如模擬射頻端的機(jī)會(huì)。同時(shí)，她認(rèn)為“投資一定是投人。而不同于其他To B投資，在芯片領(lǐng)域，最核心的要求是其創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)在過去有該細(xì)分場(chǎng)景產(chǎn)品落地的經(jīng)驗(yàn)，即實(shí)實(shí)在在地被市場(chǎng)檢驗(yàn)過，而不只是空有學(xué)術(shù)成績(jī)單。”

　　(文中的王峰、趙海為化名)