小米半年報發(fā)布后 "業(yè)績向左、股價向右"到底啥原因

　　小米于8月20日交出了今年“年中考”成績單，CFO周受資用“穩(wěn)健增長”來形容其業(yè)績，小米科技創(chuàng)始人、董事長雷軍在其個人微博上大呼“超預期”，并對相關業(yè)務的增勢手動點贊，但小米股價在資本市場的表現(xiàn)，卻讓外界評價其“業(yè)績向左、股價向右”。

　　一邊是頗為亮眼的業(yè)績，財報顯示，截至2019年6月底，小米集團實現(xiàn)了營業(yè)收入957.1億元，同比增長20.2%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為57.2億元，同比增長49.8%。

　　另一邊卻是不太樂觀的股價。8月21日，大盤剛開盤，小米的股價先從9.50港元/股迅速拉升了2%，可“歡喜”稍縱即逝。小米當日最低時僅為8.81港元/股，暴跌5%，創(chuàng)下了8月以來的最大跌幅。

　　僅以8月21日的收盤價來看，8.96港元/股，相對應的市值為2148億港元，小米這個備受矚目的新巨頭，較上一個交易日快速蒸發(fā)了近113億港元。截至發(fā)稿前，8月23日上午，小米的股價正小幅回升。

　　小米“業(yè)績向左、股價向右”的背后原因到底是什么?

　　業(yè)績向左、股價向右

　　今年以來小米發(fā)布的兩份財報中，不管是手機還是AIoT這兩大核心業(yè)務，抑或是其他業(yè)務幾乎都呈現(xiàn)出正向走勢，但令人詫異的是，亮點數(shù)據(jù)之后的股價總是出現(xiàn)相反狀態(tài)。

　　周受資的解釋是，“股價下行主要是受到了外部因素的影響。”

　　從上市之初就一直買入小米股票的某投資者對記者坦言，如今他對小米的信心也被現(xiàn)實“打蔫了”。不像前兩個月，即使小米連續(xù)下跌，他仍階段式地選擇買入，而今則踩了“剎車”。“小米減持壓力很大。”上述小米投資者告訴記者，他不知道何時才能等到，那個可以拋出部分小米股票的高點。

　　上述小米投資者雖然認為，小米是一家涉足物聯(lián)網(wǎng)領域較早的公司。但動態(tài)看2019年以來，小米“很難稱上是一只好股票。”

　　小米到底是一家互聯(lián)網(wǎng)公司還是硬件公司，此前業(yè)內(nèi)爭議頗大。

　　財報顯示，第二季度小米互聯(lián)網(wǎng)服務收入同比增加108.8%，占互聯(lián)網(wǎng)總收入的36.0%。其中，像有品電商的GMV在今年上半年收獲了人民幣38億元，同比增長高達113.9%……但資本市場對有著這樣業(yè)績的小米并不買帳。

　　上述小米投資者將他的信心難以提振歸因于，“小米的營收存在一個問題”。原來，市場上對小米公司的性質(zhì)定位，就是一家以賣手機等硬件為主賺取互聯(lián)網(wǎng)服務費用的公司。“智能手機銷售仍是它收入的主要來源”，他說。

　　財報顯示，第二季度來自于智能手機業(yè)務的收入達320.2億元，占小米總營收的61.6%，IoT和生活消費產(chǎn)品收入共計149.4億元，互聯(lián)網(wǎng)服務和其他業(yè)務收入分別達到了45.8億元和4.05億元。

　　一位證券分析師告訴經(jīng)濟觀察報記者，智能手機及IoT、生活消費產(chǎn)品收入在小米公司總營收中占比超90%。

　　而且小米的財報釋放出了另外一個訊號——與第一季度相比，小米最主要的三塊業(yè)務收入增速均有所下降，其中手機業(yè)務降幅最為明顯。

　　出貨量放緩成為整個手機行業(yè)面臨的現(xiàn)狀，身在其中的小米難以幸免。富途證券認為，“提供流量入口的手機，是小米商業(yè)模式的起點，但在國內(nèi)強大的華為、OPPO、vivo的競爭下，小米手機需要不斷的投入大量研發(fā)和營銷費用，去守住硬件的地盤。”

　　事實上，面對競爭對手的強勢圍剿，小米通過在硬件上壓縮利潤來搶占市場。“四個季度以來，小米手機業(yè)務持續(xù)以結構調(diào)整為重點，而不是單純的追求出貨量的增長。”周受資也在財報電話會上如是說到。

　　他口中所說的調(diào)整，除了與Redmi的雙品牌策略外，小米手機也是“越賣越貴”，數(shù)據(jù)表明，小米手機在中國大陸和境外市場的平均售價(ASP)，分別同比提升了13.3%和6.7%。這一經(jīng)營策略也讓手機的毛利率顯著提升，由第一季度的3.3%增長至第二季度的8.1%，季度毛利潤達25.7億元。

　　第二季度，小米互聯(lián)網(wǎng)服務的毛利潤率保持在65.6%，遠超手機硬件銷售帶來的利潤回報，但其收入占整個營收的比例依然不高，僅占8.8%左右。

　　AIoT的故事

　　此前即便小米跌至上市來最低點，上述小米投資者仍會看好，“手機不行了，小米還有AIoT的故事可講。”財報顯示，第二季度IoT與生活消費品營收占比相較去年同期增長了5.9%。

　　另外，截至2019年6月30日，小米IoT平臺已連接的IoT設備數(shù)(不包括智能手機及筆記本計算機)達1.96億臺，同比增長69.5%。其中，擁有五件及以上小米IoT產(chǎn)品的使用者數(shù)量增加至300萬人，同比增長78.7%。

　　小米通過手機、電視、音箱等硬件來連接用戶，積累“用戶流量池”。

　　但IoT從布局到變現(xiàn)有個漫長的過程。

　　小米生態(tài)鏈中的中小企業(yè)與小米之間的關系也值得關注。“小米的銷售渠道可以直接提供給生態(tài)鏈企業(yè)使用。”米雪龍是寧波小匠物聯(lián)網(wǎng)科技有限公司的CEO，作為小米米家平臺的服務商，他日常的工作核心是幫助一些企業(yè)連接米家的物聯(lián)網(wǎng)家電操作系統(tǒng)，“小米生態(tài)鏈的很多企業(yè)都是我們對接的”。

　　據(jù)米雪龍了解，成為小米生態(tài)鏈企業(yè)說不上好過，但比非生態(tài)鏈企業(yè)好很多，“至少是可以賺錢的”。記者了解到，生態(tài)鏈企業(yè)也面臨一些問題，“太過度依賴于小米有品這個渠道，增長到一定程度時，就會明顯地陷入一個銷售瓶頸。”

　　米雪龍說，一些中小型的生態(tài)鏈企業(yè)除了小米有品，試圖去拓展天貓、京東這些渠道，難度會比較大，“銷售渠道乏力”。

　　這也得到了一家自2014年便被小米注資進入其生態(tài)的企業(yè)的印證。這家企業(yè)負責人告訴記者，目前自有品牌產(chǎn)品除了少量小米商城上線外，絕大部分產(chǎn)品都是在小米有品這一渠道，“發(fā)展得還算可以，但從長遠考慮，我們正在積極開拓非小米的其他渠道。”

　　米雪龍強調(diào)，一些企業(yè)產(chǎn)品在小米有品上的認知度高、收入增長，多基于用戶對小米生態(tài)鏈企業(yè)的信任感較強這一點，“產(chǎn)品直接上到天貓、京東上，普通消費者對品牌的認知度會大幅下降，銷量自然而然不像有品上那么好。”

　　在采訪中，一位接近小米米家平臺的人士告訴記者，“品牌要進入小米生態(tài)鏈，會有類似口頭的排他協(xié)議，除了米家平臺，不能接到其他平臺里面。”上述人士坦言，不少生態(tài)鏈企業(yè)也想接入華為HiLink平臺或阿里的天貓精靈，但受限于小米的一個隱形政策，一直都沒有做。

　　從當前來看，小米米家和小米有品上有超萬個SKU的小米IoT設備產(chǎn)品，外界甚至將其稱之為“雜貨鋪”。

　　“華為的追擊肯定對小米有些影響。”米雪龍告訴記者，像在主流的照明這個品類里，華為的IoT生態(tài)鏈的核心企業(yè)肯定會對小米帶來一定的影響。不過，“目前來看，兩者的受眾人群還有明顯區(qū)分。”在他看來，小米米家的智能產(chǎn)品多吸引一些低收入的年輕群體居多，而多數(shù)年紀大一些的中高端收入群體傾向選擇華為。

　　接下來的AIoT布局或物聯(lián)網(wǎng)入口搶占賽中，小米不僅要隨時提防華為這個對手，其次，還要應對賽道上越來越多的“美的、格力們”。

　　芯片走向

　　除卻三星和華為，蘋果也在和英特爾聯(lián)合開發(fā)芯片，這讓雷軍看到了，全球前三大手機企業(yè)同時擁有終端和芯片，而“小米要成為偉大的公司，必須掌握核心技術”——做中國芯。

　　2014年10月16日，小米悄悄地成立了一個叫松果電子的子公司。

　　從立項到量產(chǎn)，歷經(jīng)28個月后，小米松果電子推出了第一款澎湃S1芯片，目標是可大規(guī)模量產(chǎn)的中高端芯片，然而搭載這款自研芯片的手機小米5C上市發(fā)售后，卻因功耗和發(fā)熱等問題陷入了尷尬境地，不僅銷量遇冷，更導致業(yè)內(nèi)將矛頭指向了影響著手機整體性能的核心零部件——處理器芯片澎湃S1的身上。

　　首款自研芯片的應用效果并不理想。就在小米5C下架一個多月后，2017年11月，在小米IoT開發(fā)者大會上，小米方面宣布松果電子已經(jīng)在開發(fā)NB-IoT模組的產(chǎn)品路線中，預計會在2018年的第二季度發(fā)布。但目前為止官方并未披露最新進展。

　　當外界傳澎湃S2即將面市之際，4月2日，小米集團卻宣布了松果電子團隊重組的消息：部分團隊分拆組建新公司南京大魚半導體并獨立融資，重組后，小米持有南京大魚半導體25%股權，團隊集體持股75%。大魚半導體將專注于半導體領域的AI和IoT芯片與解決方案的技術研發(fā)，而松果將繼續(xù)專注手機SoC芯片和AI芯片研發(fā)。

　　記者了解到，松果電子的CEO朱凌已經(jīng)出質(zhì)了與松果電子有關的股權占比，如今是南京大魚半導體的法定代表人及最大股東。如今的北京松果電子團隊究竟還剩幾人，產(chǎn)品研發(fā)進度幾何，記者問及小米官方，未能獲得相關回應。

　　今年6月至今，小米旗下的投資基金相繼入股芯原微電子、恒玄科技這兩家芯片企業(yè)，同時，小米還投資了樂鑫科技、晶晨半導體股份以及南芯半導體這三家公司，其中前兩家公司已經(jīng)在科創(chuàng)板上市。公開資料顯示，樂鑫科技主要向小米供應其物聯(lián)網(wǎng)芯片。“我們在很多核心器件上都在持續(xù)加大投入。”談及在芯片領域的投資動作，周受資表示，上述小米在產(chǎn)業(yè)供應鏈領域的動作都是戰(zhàn)略投資目的，為得是要強化對先進研發(fā)技術和制造工藝的把握。